财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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