昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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