近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消极足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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