本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)念(niàn)让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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