5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公(gōng)募基金(jīn)密(mì)集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减(ji德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国(guó)企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节(jié)预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适(sh德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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