近期“中(zhōng)特估(gū)”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入(rù)额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在(zài)中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏(fá)人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本(běn)效率还有很大的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能够持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高(gā陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处o)盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票(piào)价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们(men)对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所以陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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