原本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句nián)报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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