昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市le)很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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