来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

　　work on的用法以及语法，workon的用法总结lt="既不转向，也(yě)不刺激(jī)——4月(yuè)政治局会议解(jiě)读（海(hǎi)通宏观 梁(liáng)中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。work on的用法以及语法，workon的用法总结>总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。