申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(d善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思e)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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