美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　戴choker就是m吗，戴choker什么意思rong>危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危戴choker就是m吗，戴choker什么意思机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓戴choker就是m吗，戴choker什么意思特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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