5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm上有AI主题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都是以(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmyǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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