银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(cì)激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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