金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)国首(shǒu)席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一(yī)季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供(gōng)应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币(bì)信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居(jū)民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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