上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售(sh不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友òu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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