昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的2000克是多少斤 2000克等于多少公斤情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企2000克是多少斤 2000克等于多少公斤分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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