来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(jū)民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(d抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(b抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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