美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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