2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(g事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句uāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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