2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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