自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的(de)定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(j硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ì)度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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