2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能，机(jī)构人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行业(yè)带(dài)来(lái)巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏(sū)的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气(qì)较预期(qī)温和(hé)等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立(lì)场(chǎng)，短期调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国(guó)经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问(wèn)题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说(shuō)通(tōng)胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回(huí)落的速(sù)度不(bù)够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在(zài)过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业(yè)问题，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的(de)正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业(yè)还是高收(shōu)益债(zhài)券领域(yù)，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们(men)认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态势(shì)。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来(lái)几个(gè)月美(měi)国经济的实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入(rù)了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：目前(qián)来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在下(xià)半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升(shēng)它的投放精(jīng)准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的(de)进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗(hào)大(dà)量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去(qù)年(nián)年底以来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类(lè宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市i)是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的(de)大(dà)模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可(kě)以探索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局，投资(zī)机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在(zài)今(jīn)后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将带(dài)来以下方面(miàn)的(de)投资机(jī)会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器(qì)人等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工(gōng)智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律规(guī)制风险以及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程(chéng)中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互(hù)联网(wǎng)信(xìn)息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股票(piào)的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利(lì)的预期是(shì)相(xiāng)对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确(què)定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看好(hǎo)美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券(quàn)和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的(de)时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏(hóng)观(guān)环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互(hù)联网板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一(yī)步走弱(ruò)的(de)预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了(le)对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于(yú)美国政府债(zhài)券(quàn)的(de)溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市