金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，C一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者PI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者