上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(n哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音éng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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