昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(z4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里he)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zh4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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