作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结(jié)束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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