北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压(yā)的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月(yuè)非农(nóng)数据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是(shì)美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关(guān)注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持(chí)高利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(huò)贵金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性(xìng)银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预(yù)期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因(yīn)此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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