作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　方阵是什么意思rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(方阵是什么意思guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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