银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事(shì)件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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