原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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