昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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