银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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