近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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