四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(x容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人iāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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