事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波(bō)动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品同比(bǐ)自年四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐(nài)用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思