作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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