调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(j已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人í)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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