银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“2升是多少斤啊 2升是多少毫升扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前(qi2升是多少斤啊 2升是多少毫升án)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(h2升是多少斤啊 2升是多少毫升uì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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