大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(m卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ěi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎ卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些n)期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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