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　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的服务业延续涨价远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊

　　物(wù)价作为(wèi)经济(jì)表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波(bō)动。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一(yī)般(bān)滞后经济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善(shàn)等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格回(huí)落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

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