自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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