银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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