核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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