北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前(qián)西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名(míng)义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回(huí)落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示(shì)，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息(嗤笑的意思xī)，并评(píng)估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联(lián)储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加(jiā)息(xī)，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银(yín)行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布(bù)的数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可(kě)知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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