美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思美债上限违约风险难以木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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