财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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