财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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