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衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)在(zài)内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年(nián)初以来(lái)的(de)大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平(píng)均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估”中“一衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢带一(yī)路”和运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数(shù)字(zì)经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务(wù)院改组又新(xīn)设国(guó)家数(shù)据(jù)局(jú)。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复(fù)苏(sū)+人(rén)民(mín)币(bì)升(shēng)值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产(chǎn)业链作为原材料高度(dù)依(yī)赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市(shì)场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商等(děng)之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的(de)困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现(xiàn)结构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定(dìng)性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人(rén)带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基本面衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢有支撑，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需(xū)求(qiú)连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当(dāng)前银行(xíng)PB估(gū)值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。