金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的42周是几个月，42周是几个月保质期(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ42周是几个月，42周是几个月保质期)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人(rén)。米42周是几个月，42周是几个月保质期卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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