核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(c三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思è)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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